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证监会严查募投项目 工作底稿将成关键证据 哪个证券公司开户好

  时代商学院研究员 黄祐芊

  上周回顾

  过会率100%,上会企业数量腰斩

  上周(4月5日—9日),A股合计有6家企业首发上会,数量环比上上周下滑50%。6家企业有5家来自创业板,1家来自深交所主板,过会率100%。

  截至4月9日,今年审核机构已合计审核IPO企业139家,过会率为90.65%;2020年同期,合计有63家企业上会,过会率为95.24%;2019年同期,合计有20家企业上会,过会率为80%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现,2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛,过会率比2019年高出近10个百分点,但比2020年下滑约5个百分点。同时,创业板实施注册制后,今年该板块的上会企业数量远超科创板,审核速度也较科创板快。

  新股上市方面,上周A股合计有11家新股上市。其中,在科创板上市的企业有5家,创业板有3家,上交所主板、深交所主板分别有1家、2家。11家企业的平均中签率为0.023%,首发市盈率均值为21.96倍。

  本周概览

  一、7企本周上会,注册制板块独领风骚

  本周(4月12日至16日),7家企业即将首发上会,分别为零点有数、正强股份、百普赛斯、和达科技、东芯股份、容知日新、金迪克。从板块分布看,有3家企业来自创业板,占比42.86%;来自科创板的企业有4家,占比57.14%。

  按地域看,本周上会企业中有近6成来自北京、浙江,分别各有2家;其余3家上会企业分别来自上海、安徽、江苏。

  二、部分IPO企业风险提示

  基于招股说明书,时代商学院整理了零点有数、和达科技、容知日新的主要风险点。

  1.零点有数

  (1)应收账款无法回收的风险

  报告期内,随着业务规模不断扩大,零点有数营业收入持续增长,应收账款也相应增加。报告期各期末,该公司应收账款账面价值分别为4329.09万元、5272.55万元、7729.73万元和4290.79万元。

  尽管零点有数客户主要为各级党政机关和知名大型企业,信用状况优良,但随着业务规模的扩大,应收账款会进一步增加,如果出现部分应收账款不能按期回收或无法回收发生坏账的情况,将对该公司经营业绩和现金流状况产生不利影响。

  (2)政策监管风险

  目前,国家对于数据安全的监管政策和个人隐私保护政策仍在逐步推进和完善,但根据《中华人民共和国网络安全法》、《数据安全管理办法(征求意见稿)》等相关法律法规及近年来关于数据安全隐私的立法趋势,对于商业主体收集、使用、分享、存储以及披露数据信息过程中涉及的数据安全及个人隐私问题,监管部门对企业提出了较高的合规要求且监管日趋严格。

  报告期,零点有数采取加密、混淆、脱敏、物理隔离等手段进行数据处理和存储,并在相关主体授权许可范围内对采集的数据进行记录和分析,在数据方面合规经营。若未来该公司违反相关监管政策或法律法规,并受到相关部门处罚,则会对其生产经营产生不利影响。

  2.和达科技

  (1)市场竞争加剧风险

  随着信息技术在水务行业的应用不断深化,华为、腾讯、阿里等互联网巨头纷纷利用自身技术优势在水务信息化领域展开布局。和达科技在水务信息化业务发展中,以水务管理软件平台为基础,逐步实现在水务物联网领域的业务拓展。与上述企业相比,该公司人才和资金等方面综合实力不足,研发投入规模存在差距,在更为综合性业务的竞争中处于劣势,影响和达科技存量客户的维护及新增客户的拓展,进而影响该公司的经营业绩和发展潜力。

  (2)人力成本不断上升的风险

  作为一家水务信息化服务企业,人员薪酬一直是和达科技的一项重要支出。报告期内,该公司职工薪酬分别为4406.7万元、6806.63万元、8198.06万元、4215.45万元,占当期营业收入的比例分别为35.82%、41.8%、34.82%和42.51%。

  随着经济的发展,和达科技所在地区人员工资水平不断上升,使得该公司的人力成本、人员相关费用不断增加。经测算,如果该公司人员薪酬上升5%,则利润总额2017年至2020年上半年分别下降8.78%、27.57%、11.73%和20.03%。如果未来人力成本持续上升,该公司的盈利水平将出现大幅下滑的风险。

  3.容知日新

  (1)部分防爆产品尚未取得强制性产品认证的风险

  根据《市场监管总局关于防爆电气等产品由生产许可转为强制性产品认证管理实施要求的公告》,自2020年10月1日起,防爆电气等产品未获得强制性产品认证证书和未标注强制性认证标志的,不得出厂、销售、进口或在其他经营活动中使用。容知日新部分防爆产品尚未取得强制性产品认证证书,该公司已向相关认证机构提交了强制性产品认证申请手续,但能否通过认证及取得认证的时间存在不确定性。若容知日新部分防爆产品不能取得相关认证,则在2020年10月1日起销售受限,将对其业绩造成一定影响。

  (2)经营性现金流量波动的风险

  2017年至2020年上半年,容知日新经营活动现金流量净额分别为16.15万元、-609.75万元、3072.3万元和-1485.58万元。报告期内,该公司经营活动产生的现金流量净额波动较大。随着经营规模的不断扩大,其营运资金需求日益增加,经营活动现金流量净额的波动可能导致该公司出现营运资金短期不足的风险。

  本周观察

  证监会严查募投项目,工作底稿将成关键证据

  4月6日(上周二),证监会官网公布了今年一季度投行业务违规处罚信息。其中,29份为行政监管类处罚、9份为自律监管类处罚。上述处罚事件中,超40%为保荐机构在企业IPO过程中存违规行为被处罚,更有IPO项目保荐代表被证监会暂停受理与行政许可相关文件3个月。

  自注册制实行以来,监管部门陆续出台相关政策、措施以完善监管制度。3月份,时代商学院持续关注市场监管动态,并在每周《IPO攻略周报》中进行持续报道。其中,报道包括:《首发企业现场检查规定》实施后,近8成被抽查企业主动撤回IPO申请;IPO企业高撤回率主要系券商未尽职核查;多地证监局拟提高辅导验收要求,督促中介机构履职尽责;风险披露纳入关注重点,审核范围呈扩大之势等。

  上周(4月5日),时代商学院对今年一季度新上市企业募资情况进行整理发现,超3成企业实际募资不及预期,募资效率较低。本周关注重点将聚焦首发企业的募投项目,盘点其对企业IPO进程的影响。

  企业若想通过IPO上市,必须详细披露募投项目细节,其中包括项目的合理性、可行性等。但并非所有企业披露的募投项目皆为真实需求,有些企业明明资金充裕,但为上市而与中介机构设计出一系列符合标准的投资项目。随着注册制全面推行的步伐不断加快,证监会愈发重视信息披露真实性,并推出了《首发企业现场检查规定》(以下简称“规定”)。

  时代商学院整理资料发现,首发企业现场检查的核心在于,募投项目测算过程中的逻辑是否具备合理性,测算中采用的数据是否有依据支撑,包括合同、询价依据、定价依据、意向订单等相关底稿是否备齐。这意味着,中介机构若想证明自身勤勉尽责,上述工作底稿将成为关键证据。

  从1月30日中国证券业协会公布的20家抽查企业看,监管层针对其募投项目皆提出了质疑。其中,针对扩建产能的项目,证监会主要询问企业项目用地产权证书的时长、环评申请情况;对新增产能的消化能力、市场容量、现有及潜在订单、产能利用率等。针对补充流动资金的项目,则主要询问其测算依据及合理性等。目前,上述20家企业中,仍有2家企业处于审核状态,其中1家为科创板企业,1家为创业板企业。

  简而言之,注册制下,证监会正不断明确、细化审核要求,IPO企业想要滥竽充数企图“混入”资本市场的可能性将微乎其微。尤其是账面资金充裕,仍募资补充流动资金,或是“随便”找个投资项目写入招股书的企业,未来想要通过IPO上市恐难如愿。对于中介机构而言,以往流于形式的核查方式已不再奏效,只有认真履职核查企业资料,保存好相关底稿资料,才有可能避免因未勤勉尽责或违规操作遭证监会处罚。


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